Croatia Airlines je za Hrvatsku strateški vrlo važna kompanija jer je okosnica domaćeg zrakoplovnog prijevoza, pa stoga predstoji za vidjeti što se zapravo događa u Croatia Airlinesu, kakvo je poslovanje te kompanije, njeno financijsko stanje te koji su joj planovi i mogućnosti razvoja u budućnosti.

Štrajk, kojeg je Sindikat kabinskog osoblja zrakoplova (zaposlenika CA) pokrenuo prošli petak, javni je signal mnogo dubljih problema koji muče ovu zrakoplovnu kompaniju.To potvrđuje i činjenica da se dva dana kasnije i sindikat pilota pridružio stjuardesama, nakon čega je ipak uslijedio dogovor s Upravom. Sindikat kabinskog osoblja zrakoplova 6. srpnja poslao je službeni dopis premijerki Jadranki Kosor kao predstavniku vlasnika Croatia Airlinesa, u kojem je najavljen štrajk zakazan za 9. srpnja. U pismu se navode sljedeći razlozi štrajka: '....Vjerujemo da ste upoznati s teškim financijskim stanjem u kompaniji, koja po najnovijim podacima bilježi najmanje 10 milijuna kuna mjesečnog gubitka. Ovakvo je stanje uzrokovano vanjskim, ali i unutarnjim faktorima, te nam se iz ove perspektive čini kako je postojeći koncept poslovanja potpuno iscrpljen. U htijenju da, kako nam je to prezentirano od strane Uprave, smanji troškove poslovanja, tvrtka je posegnula za smanjenjem vrijednosti boda za 10%, a bod je osnovica za obračun plaća. Tome treba dodati i smanjenje dnevnica, paušala, godišnjih odmora, dodatka na vjernost kompaniji, naknadu za prijevoz i topli obrok, regres, jubilarnu nagradu, solidarnu pomoć, proviziju za DFS prodaju, osiguranje pilota za slučaj gubitka licence, itd. To u konačnici znači da će radnici Croatia Airlinesa sa 1. siječnjom 2011. izgubiti od 15% do 45% svojih primanja.' Nakon razgovora s Upravom, Sindikat je odustao od većine novčanih zahtjeva, ali nije htio odustati od nenovčanih zahtjeva koji se odnose na prava radnika te koji su uvjet za potpisivanje kolektivnog ugovora (ključni se odnosi na definiranje obračuna plaća i slobodnih dana, odnosno na poštivanje prava stjuardesa nematerijalne prirode). Reakcija Uprave bila je da sudski zaustavi štrajk, što je Županijski sud u Zagrebu odbio, zatim je i najavljivala odgodu isplate plaća štrajkašima, a u javnosti je plasirala informaciju da će zbog štrajka Croatia Airlines imati gubitak od preko 20 milijuna kuna. Dogovor nije postignut te je 9. srpnja započet štrajk koji je na koncu prizemljio 33 leta i blokirao redovno poslovanje kompanije. Dva dana kasnije iz solidarnosti štrajku pridružio se i Sindikat prometnih pilota, što je bilo dovoljno da prisili Upravu Croatia Airlinesa da potpisom kolektivnog ugovora okonča štrajk.  
 
Strateška važnost Croatia Airlinesa
Iako će se financijski pregled i pregled poslovanja prikazati u sljedećem poglavlju, treba napomenuti da financijsko stanje kao i odnosi među zaposlenicima i Upravom nisu dobri. No, Croatia Airlines nije samo kompanija koja ima druge konkurente koji lako mogu zamijeniti njene usluge i čiji problemi neće mnogo utjecati na ostatak gospodarstva. Upravo suprotno, Croatia Airlines nacionalni je zračni prijevoznik (Republika Hrvatska – ured za državnu imovinu je u vlasništvu 94,77% kompanije), koji godišnje preveze 1,75 milijuna putnika preko domaćih zračnih luka (što je 36% od ukupnih 4,9 milijuna putnika), od čega su mnogi turisti, pa time ima učinka na prihode u turizmu. Croatia Airlines trenutno raspolaže s flotom od 11 zrakoplova, od čega u vlasništvu ima dva Airbusa A320 i četiri Airbusa A319 zrakoplova, a u unajmljuje jedan Airbus A320 i četiri Q-400 zrakoplova. Zapošljava 1131 radnika, uključujući i 55 radnika u inozemnim predstavništima, što ju čini razmjerno velikim poslodavcem. Nadalje, kompanija je po ugovoru s državom dužna održavati domaći zračni promet unatoč gubicima koji se ostvaruju na tim linijama, zbog čega je i subvencionirana od države u visini gubitaka, sukladno praksi PSO2 u Europskoj uniji. Drugim riječima, ona je od strateške važnosti Republici Hrvatskoj jer je okosnica domaćeg zračnog prijevoza. Problemi u toj kompaniji nimalo ne odgovaraju putnicima, ugledu Hrvatske u inozemstvu, turističkom sektoru koji dijelom ovisi o dovozu turista, a ni perspektivi budućeg razvoja hrvatskog civilnog zrakoplovstva.
 
Pogoršavanje financijskog stanja
Za potrebe ove analize koristit će se nekonsolidirani godišnji financijski podaci za 2008., i 2009. godinu, te naknadno podaci za prvi kvartal 2010. jer je fokus interesa upravo na matičnoj kompaniji koja u Grupi drži 99% aktive i prihoda.Od 1991. godine prihodi Croatia Airlinesa povećavani su po stopi od oko 8% godišnje, odnosno cijela je kompanija povećavala poslovnu aktivnost kontinuirano gotovo dva desetljeća. To je naglo prekinuto prošle godine kad se susrela s naglim padom potražnje i prihoda na koji nije bila potpuno spremna (o čemu će se raspraviti kasnije). Poslovni prihodi CA su od 2007. na 2008. godinu povećani s 1,46 milijardi na 1,63 milijardi kuna, a u 2009. godini smanjeni su na 1,34 milijarde kuna, odnosno za visokih 17,4%. S obzirom da prihodi od prodaje čine preko 99% poslovnih prihoda, jasno je da je glavni uzrok takvoj promjeni nagli pad prodaje putničkih karata i usluga cargo prijevoza. Poslovni rashodi također su smanjeni u promatranom razdoblju, i to s 1,66 milijardi na 1,51 milijardu kuna, što je smanjenje od 8,98% i nije bilo dovoljno da se rashodi zadrže unutar iznosa ostvarenih prihoda. Najveći udio u poslovnim rashodima čine materijalni troškovi (67,04%), troškovi osoblja čine 24,03%, a amortizacija (većinom zrakoplova i opreme) 14,58%.  Detaljniji izvod najbitnijih  troškova pokazuje da troškovi letenja iznose 533,59 milijuna kuna, troškovi usluga u zračnom prometu 338,58 milijuna kuna, a troškovi održavanja 155,01 milijun kuna. Ukupni prihodi kompanije smanjeni su s 1,72 milijarde u 2008. na 1,43 milijarde u 2009. godini, a ukupni rashodi s 1,81 milijarde na 1,63 milijarde kuna. Pogoršavanje poslovanja dodatno predočava promjena u neto dobiti. U 2007. neto dobit kompanije iznosila je 1,04 milijuna kuna, u 2008. nastao je gubitak od 89,17 milijuna kuna, što se u 2009. povećalo na visokih 198,77 milijuna kuna gubitka. Ukupna aktiva također je smanjena s 2008. na 2009. godinu, i to s 1,82 milijarde na 1,70 milijardi kuna. Najveće je smanjenje zabilježeno u materijalnoj imovini (s 1,42 milijarde na 1,35 milijardi kuna), i to u segmentu transportne imovine, alata i pogonskog materijala. Kratkotrajna imovina je smanjena sa 313,12 milijuna na 255,06 milijuna kuna, i to u potpunosti zbog smanjenja potraživanja od kupaca. Na strani pasive odmah je zamjetno znatno smanjenje u vlasničkom kapitalu, i to sa 527,13 milijuna na 316,06 milijuna kuna, a razlog se nalazi u gubitku ostvarenom tijekom 2009.  godine. Ukupan preneseni gubitak na kraju prošle godine iznosi 593,49 milijuna kuna, što je visokih 59,95% temeljnog kapitala kompanije. Taj gubitak jedan je od faktora koji 'guši' Croatia Airlines. Dugoročne i kratkoročne obveze jedine su stavke koje su se povećale unatrag dvije godine.

Dugoročne su povećane sa 789,05 milijuna u 2008. na 825,01 milijuna kuna u 2009., a kratkoročne s 480,18 milijuna na 536,97 milijuna kuna. Obveze po kreditima prema bankama čine 86,85% ukupnih dugoročnih obveza, dok kod kratkoročnih obveza dominiraju obveze prema dobavljačima (41,12%) i obveze po kreditima prema bankama (29,03%). Ipak, treba napomenuti da su se kratkoročne obveze po kreditima smanjile s 219,29 milijuna na 155,84 milijuna kuna. Solventnost Croatia Airlines je zbog povećanja zaduženosti, te velikog smanjenja prihoda i smanjenja imovine naglo pogoršana. Prema pokazatelju Altman Z' Score, čija je vrijednost u zadnje dvije godine redom iznosila 1,15 (2008.) a potom znatno nižih 0,68 (2009.), ova je kompanija insolventna i financijski gledano prijeti joj stečaj. Ukupan dug u 2008. bio je 2,41 puta veći od vlasničkog kapitala, a u 2009. se zbog neto gubitka i povećanja zaduženosti povećao na vrijednost koja je 4,30 puta veća od vl. kapitala. Omjer dugoročnih obveza i dugotrajne imovine na razini od 0,58, što je jako visoko ako se uzme u kontekstu ukupne zaduženosti i strukture duga kompanije. Likvidnost Croatia Airlines također je izrazito niska.  

Tekući, brzi i novčani omjeri u 2009. redom su iznosili 0,48, 0,40 i 0,13, a ti su pokazatelji znatno lošiji od godinu ranije. Točnije rečeno, kompanija nema niti polovinu rezervi likvidnosti da pokrije kratkoročne obveze koje dospijevaju tijekom ove godine. Iz pokazatelja aktivnosti vidljivo je da je kompaniji bilo potrebno 42 dana da naplati svoja potraživanja i 46 dana da isplati dobavljače. To znači da je kompanija do sada redovno podmirivala svoje obveze i to koristeći kratkoročne kredite za likvidnost (kakav je podignut u svibnju prošle godine i vraćen u cijelosti do kraja godine), ali s obzirom na zagušenost obvezama i insolventnost može se s dobrom dozom sigurnosti reći da Croatia Airlines neće još dugo moći plaćati svoje obveze u roku jer će joj krediti postati nedostupni. Već protekle godine joj je pokrivenost kamata operativnim zaradama postala negativna (jer su operativne zarade -76,38 milijuna kuna, a trošak eksternog financiranja 122,43 milijuna kuna). No, s obzirom da se radi o državnom poduzeću koje je važno za cjelokupni domaći zračni promet, preostaje mogućnost da država jamči za kredite za likvidnost. Krajnja realna opcija je dokapitalizacija. Pokazatelji profitabilnosti pokazuju loše stope prinosa, a njihov značaj je važan za procjenu buduće poslovne sposobnosti kompanije. ROA je na kraju 2009. iznosila -12%, ROE -63%, neto profitna marža -14%, a operativna marža -5%. Kvartalni pokazatelji za prvi kvartal ove godine pokazuju da se situacija u Croatia Airlinesu dodatno pogoršala.

Ukupni su prihodi smanjeni s 338,31 milijun kuna, koliko su iznosili u prvom kvartalu prošle godine, na 276,65 milijuna kuna u ovoj godini. Kada se od toga oduzmu rashodi, Croatia Airlines u ovom kvartalu ostvarila je neto gubitak od 100,31 milijun kuna, što je polovina cjelokupnog prošlogodišjeg gubitka. Croatia Airlines u prvom kvartalu prevezla je 280 tisuća putnika, što je za 7% manje u odnosu na prošlu godinu, prijevoz tereta ukupno je smanjen za 16%.

Okruženje
Uprava Croatia Airlinesa u svojim godišnjim i kvartalnim izvješćima nekoliko puta naglašava da se glavni uzrok pogoršanja njihovog poslovanja nalazi u gospodarskoj krizi i u padu domaće i inozemne potražnje za zračnim prijevozom. Navodi da se promet zrakoplova u hrvatskim zračnim lukama u 2009. godini smanjio sa 3,6%, a promet putnika za 5,81%. Uprava je izjavila kako 'pad potražnje kao posljedica globalne krize i teškog stanja zrakoplovne industrije obilježava poslovanje Croatia Airlines. Poslovni rezultati Croatia Airlines dodatno su opterećeni i ograničenim kapacitetom za daljnje zaduživanje, kontinuiranim umanjenjem isplata potpora za održavanje neprofitabilnog domaćeg zračnog prometa te utjecajima kraće turističke sezone i neizvjesnosti vremena početka oporavka tržišta.' Treba napomenuti da je zračni promet u svijetu zaista doživio najgoru godinu unazad nekoliko desetljeća. Potražnja za putničkim zračnim prometom pala je za 3,5%, sa stopom godišnje popunjenosti zrakoplova od 75,6% (CA ima popunjenost od mnogo manjih 52,7%). Teretni zračni promet smanjen je za 10% s popunjenosti od 49,1%. AEA objavila je podatke prema kojima su europske kompanije u 2009. godini prevezle 20 milijuna putnika manje nego u godini ranije, te da je izgubljeno 35.000 radnih mjesta, a očekuje se da će se ugasiti još oko 60.000 radnih mjesta.
Dakle, točna je činjenica kako je domaći i inozemni zračni promet u velikim problemima, no to ne može u potpunosti opravdati čak 17% pad u prihodima Croatia Airlinesa. Ostaje pitanje je li se Croatia Airlines mogla bolje pripremiti na pad potražnje na način da je u prijašnjim godinama svorila dovoljno zaliha i ostavila dovoljno prostora za zaduživanje u slučaju nastanka ozbiljnog problema u prodaji, te ima li prostora za smanjenje cijena svojih usluga kako bi privukla putnike? Također, otvoreno je pitanje što ta kompanija planira učiniti u narednom periodu, te na koji se način planira izvući iz financijskih problema?

Planovi razvoja croatia Airlinesa i kritike sindikata pilota i kabinskog osoblja
Financijsko stanje otkriva da je Croatia Airlines insolventna, nelikvidna, u velikim gubicima i da joj prijeti daljnji pad prihoda (što nagovješta i Uprava). Croatia Airlines svoje strateško određenje vidi kao postanak regionalnog lidera u jugoistočnoj Europi, a poslovni model planira prema jakom mrežnom redovitom operatoru orijentiranom na jak i prometno dobro povezan čvor u zračnoj luci Zagreb. Kompanija planira povećati flotu na 16 zrakoplova do 2014. godine, koji će imati kapacitet od 1836 sjedala. Od 2008. godine kompanija je otvorila novi hangarski kapacitet u zagrebačkoj zračnoj luci, zatim je uvela SAP sustav koji bi trebao pomoći u efikasnosti upravljanja i time reducirati operativne troškove, a u 2009. je preuzela Amadeus Altea informatički sustav (modul) koji je dio zajedničke informatičke platforme Star Alliance. Tijekom 2008. započeo je projekt Revenue Integrity u želji eliminiranja ili smanjivanja visine izgubljenih prihoda u procesu rezervacija. Iz priloženog se vidi da je plan kompanije vrlo ambiciozan jer trenutno financijsko opterećenje dovodi u pitanje urednost tekućeg poslovanja, a pad prihoda i porast gubitka koji će ove godine vrlo vjerojatno biti i veći nego prošle godine dovodi u pitanje da li će kompanija imati dovoljno sredstava za najavljeno proširenje flote. Što se tiče primjene navedenih sustava koji unapređuju efikasnost poslovanja treba napomenuti da su to hvalevrijedni potezi, ali ono što nedostaje opsežan je strateški plan koji bi svojom primjenom iz temelja promjenio vrlo poslovanje koje je do sada dovelo do velikih gubitaka i prezaduženosti. Teško je iz ove perspektive odgovoriti na pitanje kako bi se to učinilo, odnosno kako bi se povećala potražnja i kako bi se uskladili prihodi sa rashodima. To je pitanje na koje će Uprava morati dati odgovor. Ono što je sigurno je da Uprava nema mnogo manevarskog prostora za manevre zbog lošeg financijskog stanja. S druge strane, sindikat pilota u svom nedavnom izvješću vrlo žestoko kritizira način vođenja Croatia Airlinesa, a nedavni je štrajk jedan od izravnih pokazatelja nezadovoljstva zaposlenika sa ukupnim stanjem. Za kraj treba dodati zanimljivost koja se nedavno pojavila u medijima. Naime, direktor Croatia Airlinesa, Ivan Mišetić je 10. srpnja za Jutarnji list dao izjavu da bi bilo dobro spojiti Croatia Airlines i slovensku Adria Airways. Kaže da se to nameće kao logično rješenje jer dvije kompanije povezuje slična flota i destinacije na koje lete. Takav potez bi vjerojatno osnažio oba prijevoznika jer bi se otvorila mogućnost za smanjenje operativnih troškova, te bi obje kompanije znatno proširile svoje tržište.

Ovaj analitički izvještaj nije poziv na kupnju i/ili prodaju vrijednosnih papira navedenih poduzeća. Njegova uporaba nije zamjena za investicijski savjet licenciranoga investicijskog savjetnika. Iako su financijske informacije preuzete iz izvora koji se mogu smatrati pouzdanima, Avidus Grupa d.o.o. ne jamči za njihovu točnost ili potpunost te točnost izvedenih rezultata. Informacije sadržane u ovom izvještaju s vremenom mogu postati netočne. Potencijalnom ulagaču napominje se da prije donošenja investicijskih odluka zatraži savjet licenciranoga investicijskog savjetnika.

(liderpress.hr)